银行股还有多少上涨空间？这些公司有望打破破净“魔咒”| 重估A股⑧|界面新闻

界面新闻记者 | 袁颖琪

银行股缺席了这轮牛市。但这并非银行股基本面堪忧，相反银行股是近一年的投资热门板块，更是在2024年上半年走出独立行情，个股呈现普涨趋势，部分银行股市净率已经逼近1左右。

随着银行股估值的抬升，银行股上涨空间还有多少，大涨行情还能持续吗？

低估值叠加高股息仍有吸引力

梳理银行股自2024年初以来的股价涨幅，整体银行板块上涨37%，其中浦发银行领涨板块，涨幅达到55.7%，南京银行以47.1%的涨幅紧随其后。涨幅居前多是城市商业银行。“四大行”中涨幅以农业银行的35.3%居首，其次是工商银行、中国银行和建设银行。

尽管银行股已经上涨很多，但从历史角度，他们当前的估值仍有空间。

在全部银行股中，招商银行的市净率达到0.97倍，前几天市净率曾经突破1。紧随其后的是宁波银行和成都银行，市净率分别为0.88倍和0.87倍。多数银行的市净率只有0.6倍左右。“四大行”中农业银行的市净率最高，为0.66倍，工商银行的最低为0.62倍。

从历史PB分布来看，以工商银行和招商银行为例，工行的市净率在2015年和2018年都曾达到过历史峰值，那时的市净率在1.2倍左右。招行的市净率在2018年和2021年达到过历史峰值，那时市净率在2倍左右。仅就估值而言，工行和招行距离历史估值的高点仍有接近一倍的涨幅空间。

近年来，市场对于高股息资产的关注持续升温，政策层面也不断释放出鼓励信号。监管层出台了一系列政策，旨在提高上市公司分红的积极性，特别是对于多年未分红或分红比例较低的公司，通过限制大股东减持、实施风险警示等措施加以约束。此外，央行还推出了股票回购增持专项再贷款政策，鼓励上市公司和主要股东回购和增持股票，这被认为对高股息公司尤为有利。银行股恰恰具有高股息的特性，这样的政策环境是在2015年时没有的，银行股有望凭借持续高股息政策获得更高的估值溢价。

Wind数据显示，沪农商行的股息率高达8.3%是所有银行中最高的，多数银行股的股息率稳定在5%，远高于银行存货和理财产品的回报率，因此也吸引了大量追求稳定收益的长期资金的增持。“四大行”中工商银行和建设银行的股息率达到5%，叠加他们的市净率估值只有0.6倍左右，更加凸显了投资价值。

净息差承压，但拨备充足，盈利能力有望改善

在利率持续走低，货币持续宽松的背景下，银行股的净息差收窄已经成为趋势，这也给银行股带来的盈利压力。从下图可以看出，多数银行2024年中报披露的净息差比2023年末收窄不少，但净息差的绝对值仍处于历史较高的水平，因此银行股虽然业绩增长面临压力，但整体盈利能力仍有保障。

另一方面，2021年开始，政府出台一系列政策支持房地产和地方债务风险的逐步化解，银行的资产质量已经有所改善，银行股的不良贷款比率已经回归到正常水平。而且，大多数银行在实际操作中对拨备的提取远超监管要求。例如，杭州银行、常熟银行、无锡银行等的不良贷款拨备覆盖率甚至达到500%以上，“四大行”的不良贷款拨备覆盖率也200%以上。充足的拨备既可以提升银行的抗风险能力，也可以在银行资产负债表回归健康以后增厚利润。