界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

8月22日，东阿阿胶发布2024年半年度业绩报告。半年报显示，2024年上半年，东阿阿胶实现营收27.48亿元，同比增长26.80%；实现净利润7.38亿元，同比增长39.03%；实现扣非净利润7亿元，同比增长42.79%。

经营活动产生的现金流量净额9.22亿，同比增长22.57%。其中，购买商品、接受劳务支付的现金4.61亿，下降6.33%；应付票据及应付账款2.43亿，同比增长23.37%。意味着，东阿阿胶或提高了其在产业链的地位，占用上下游客户资金能力增强。

此外，不差钱的东阿阿胶也启动首次中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利11.44元。

业绩虽未恢复至历史最高水准，改变经营策略的东阿阿胶正走出低谷。

2019年，由于频繁提价，靠囤货赚提价价差的东阿阿胶渠道库存问题爆发。其中，净利润还在2019年出现了上市二十余年以来的首亏，阿胶系列产品的营收更是同比下滑超40亿元。

在2006年至2018年期间，东阿阿胶共计涨价17次，阿胶块每250克售价从2006年的25元涨到2019年的1499元，涨幅高达59倍。据华福证券统计数据，2010年至今东阿阿胶块出厂价提价13次，复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕各提价三次。其中阿胶块最后一次提价为2018年，涨幅最高的2011年，阿胶块出厂价上涨约为60%。

2019年7月，东阿阿胶在机构调研时表示，渠道原本靠囤货来盈利，东阿阿胶涨价所有渠道商都会盈利，加上阿胶保质期较长，如果经销商囤货就能实现差价收益。“现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。”

自此，东阿阿胶放弃了提价策略，转而靠经营来提高周转率。即，让货卖得更快一些，也顺带清库存。东阿阿胶的存货周转天数以从2021年同期的1256.18天降至如今的244.24天。东阿阿胶的存货也降至10.12亿，占总资产的7.61%。

如今的东阿阿胶更依赖营销驱动的收入增长。

从销售费用增幅大于营收增幅即可看出。2024年上半年，东阿阿胶销售费用10亿，同比增长26.80%。其中，市场推广费、职工薪酬、广告费都大幅提高，可见，无论是从广告数量，还是销售人员数量，东阿阿胶都是加大了投入力度。

这也是由于东阿阿胶正尝试拉拢年轻客群和男性消费者，以便开拓业绩第二增长曲线。例如，极富女性气质的“桃花姬”品牌，就是为了吸引年轻女性消费者而创立；2023年新推出的“皇家围场1619”种包含健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等则瞄准男性市场。

不过，东阿阿胶并未透露其营收的产品结构。仅披露阿胶系列和毛驴养殖比例，更似管理层故意隐藏。这部分产品营收后能否达什么程度，一定程度上绝对了东阿阿胶未来的营收增幅表现。

与上述新产品外，老产品之一复方阿胶浆也寻求拓宽销路。把复方阿胶浆推向医保是东阿阿胶的选择。

复方阿胶浆首次进入国家医保目录是在2017年，但当时仅限于有重度贫血的患者使用。若是对比2022年和2023年版本医保目录会发现，复方阿胶浆的医保支付限制也已被解除。即，今年的新版医保目录已不再要求医保支付复方阿胶浆需要限制在有重度贫血检验证据的要求之下。